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MBG市场特别报告:英国脱欧的十字路口,英镑的风险和机遇

外汇TV财经网   |   2019-11-01 10:05

摘要:7月24日,鲍里斯约翰逊(Boris Johnson)压倒性地接管了唐宁街10号,从而再次使英国坚强,英国脱欧接力棒被移交给了约翰逊,后者被称为英国王牌。在就任总理之前,约翰逊曾公开地将

7月24日,鲍里斯·约翰逊(Boris Johnson)压倒性地接管了唐宁街10号,从而“再次使英国坚强”,英国脱欧接力棒被移交给了约翰逊,后者被称为“英国王牌”。在就任总理之前,约翰逊曾公开地将欧盟与纳粹德国进行比较,毫不掩饰他对英国长期统治欧盟的不满。在他看来,英国“不够强大”,因为它“不够独立”。上任后,约翰逊跟随丘吉尔在第二次世界大战中的榜样,与五位强硬的分裂主义内阁大臣组成了“战争内阁”,宣布英国决策者已进入“战争状态”。他们将不再咨询他人,并独立做出与英国脱欧有关的所有决定;他们要到10月31日截止日期才能在休息处工作。正如英国媒体所评论的那样,可能正在进行谈判,而约翰逊正在为一场“战争”做准备。约翰逊的一系列疯狂举动大大提高了保守党的支持率。在“拖延欧洲”的过程中,精疲力尽的英国人民很高兴见到新任总理,即使这种鲁re的举动可能导致英国陷入未经协议就离开欧洲的极端局面。
 
约翰逊(Johnson)上台仅半个月后,英国不同意脱欧的可能性就激增至英镑灾难和风险的40%以上。在约翰逊及其内阁官员的强硬立场下,资本市场开始认真评估非协议脱欧最极端情况的可能性。避险情绪迅速蔓延,英国国债收益率创下新低,富时100指数在短时间内下跌超过600点。投资者积极购买英镑的远期和期权市场,以对冲汇率大幅度波动的潜在风险;现货价格暴跌,英镑成为该年度表现最差的G10货币。欧元/英镑的短期公允价值,2月份欧元/英镑的风险反转指标以及3月的一切都表明英镑还有进一步下跌的空间。英镑的风险溢价和风险逆转指标表明,英镑进一步下跌的另外两个弊端是经济表现日趋糟糕和英格兰银行,在这种情况下,该银行被投资者“抛弃”。英国第二季度GDP环比下降0.2%,自2012年第四季度以来首次出现负增长。制造业PMI在6月份报48,是自2013年以来首次跌破繁荣与萧条线,随后几个月的表现持续疲软;新订单和商业投资支出急剧下降; 7月份零售总额的年率创下了1995年以来的最低水平; GfK消费者信心指数连续40个月录得负值,8月份的数据创自2013年年中以来新低。核心数据,前瞻性数据,消费者信心,商业投资信心,全方位的恶魔,仿佛失控的飞机在一个全尺寸的红灯仪表板上。
 
一些关键数据还包含“英国脱欧冲击效应”的水(高级信贷调查显示,人们已经至少花费40亿英镑预先购买了食品,药品等),情况可能更糟。尽管英格兰银行仍在强调有序脱欧的背景下逐步加息的可能性。但是CME的“英格兰银行利率观察”工具和索尼亚的前向曲线都表明,在市场评估中,英格兰银行可能永远没有机会打开他们承诺的加息周期,甚至无法做出利率决定。调整和减少最早在11月。中央银行基调和市场预期的彻底撕毁使得英格兰银行决策者的承诺不再被市场所重视;偶尔出现的“鸽子声音”会因英镑的空头头寸而被放大,这使英镑变得更糟。英镑的“机会”在于全面考虑CFTC头寸报告,Toshin信托基金帐户,东京金融交易所数据(TFX),β跟踪,ETF和情绪指数数据。截至8月26日,英镑对CFTC头寸,ETF数据和交易者情绪指数的投资者看跌。在所有数据项(下面的成分得分)中,CFTC头寸报告显示,CME交易的GBP期货期权的净空头头寸达到极端值-10,这是最引人注目的。 EDT在8月23日发布的CFTC头寸报告中发布了有关主要货币头寸和情绪的综合报告,以分析英镑的头寸数据。
英镑的总空头头寸接近自2017年2月和2018年8月以来的最高水平,这是历史上极为空头的位置。根据正态分布,英镑的1年和3年头寸的z得分都约为-2sd(即,短期暴露超过2 sigma的正常标准,而当前的短期暴露超过95在统计时间范围内的曝光百分比)。 2017年,摩根大通发布了一份统计报告:在一年的统计周期中,当英镑的净多头头寸超过2sigma的阈值时,它将进行反向操作(当头寸处于多头头寸时为空,否则为多头),并在一个月后计算头寸的损益。在1999年至2017年的85个交易机会中,该方法的获胜率高达67%,平均收益率高达0.9%。以1和2 sigma为门槛进行极端冲销的投资收益统计数据超出了历史极端冲销定律。英镑长期仓位的另一个机会来自:非协议脱欧不像英国政府的实质性计划,而是欧洲联盟的谈判策略。 8月中旬,英国政府发布了一份名为“黄旗行动”的文件,该文件全面评估了英国为达成脱欧协议的准备。结果,英国将面临燃料,食品和药品短缺,以及至少三个月的港口混乱。
 
存在多种风险,例如与爱尔兰的强硬边界。总的来说,英国保守党并不是鲁re的新兴政党。如果保守党将无协定脱欧作为真正的选择,它应该已经开始了很多准备工作,而不是像政府报告所说的那样,“自今年3月以来,无协定脱欧的准备一直停滞不前”。在荷兰国际集团评估的八种可能的英国脱欧案例中,最可能的案例(35%的可能性)是再次延长《里斯本条约》第50条,并由于政府无法通过不信任动议而提前触发英国大选。 。第三种可能的情况(20%的可能性)是,国会议员在最后一刻通过了前总理特蕾莎·梅的英国退欧协议,以避免达成协议,以免英国退欧。尽管它仍然会受到政治和经济不确定性风险的影响,但上述两种情况对于长期英镑而言是个好消息。汇丰银行的高频公允价值模型hffv显示,截至8月27日,英镑比其模型的公允价值低约2.5%。如果英国退欧进程为降低英镑的风险溢价提供了一些机会,则投资者有望借此机会将英镑/美元推至1.25位置。
 
ing评估的第二种可能情况(概率为25%)是,不信任投票会触发提前选举。但是,由于时间限制,很难完成延长《里斯本条约》第五十条的谈判和程序。根据条约的规定,自动触发非协议脱欧。贝莱德基金,摩根士丹利(Morgan Stanley)等机构对英国脱欧的情况做出了假设,并提出了“英镑兑美元比价”的可能性,即英镑兑美元汇率自1985年以来首次跌破1.10,滑到1.00的深渊。这个假设与期权市场的波动相吻合。截至8月27日,GBPUSD的1周隐含波动率并未打开与其他主要货币对的价差,但1个月和3个月隐含波动率突然升至今年的高点10.3%和12.6%。鉴于平价期权通常被用作风险对冲工具,因此反映在其中的隐含波动率法可以被视为投资者在没有英镑的情况下对英镑下跌超过10%的风险进行对冲。同意退出欧盟,以及主要货币的隐含波动性。

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